?民辦教育經(jīng)歷了哪幾個(gè)發(fā)展階段?教育+資本會(huì)帶來(lái)怎樣的化學(xué)反應(yīng)?民辦教育應(yīng)如何擁抱資本?《民促法》落定后，利好顯現(xiàn)?

　　在近日舉辦的“教育與資本”2017年中國(guó)民辦教育投融資論壇上，首控基金董事長(zhǎng)郝曉暉、首控基金合伙人王磊、天元律師事務(wù)所吳冠雄、和君商學(xué)戰(zhàn)略投資部副總趙棟等嘉賓，圍繞民辦教育與資本、教育行業(yè)新政等話題，進(jìn)行了分享。

　　民辦教育可預(yù)見(jiàn)長(zhǎng)期回報(bào)

　　郝曉暉是首控集團(tuán)執(zhí)行總裁兼首控基金管理有限公司董事長(zhǎng)，長(zhǎng)期從事國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融和投行等金融業(yè)務(wù)，具有豐富的國(guó)內(nèi)國(guó)際投融資管理經(jīng)驗(yàn)。首控基金已經(jīng)投資了成實(shí)外教育、西山學(xué)校、昆明職業(yè)藝術(shù)學(xué)院、濟(jì)南世紀(jì)英華實(shí)驗(yàn)學(xué)校等，并在美國(guó)、英國(guó)等海外地區(qū)有所布局。

　　郝曉暉指出，教育產(chǎn)業(yè)作為全球第八大支柱產(chǎn)業(yè)，全球民辦教育支出中美國(guó)最大，中國(guó)是第二大支出國(guó)，市場(chǎng)非常龐大。這個(gè)市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)。

　　1、顯著的市場(chǎng)需求：民辦教育板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁并不斷從公辦教育板塊獲得市場(chǎng)份額;教育市場(chǎng)需求受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng);教育板塊表現(xiàn)出良好的反周期彈性;

　　2、真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造：教育產(chǎn)品的定位漲幅快于通脹水平;高等教育和中小幼教的學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)領(lǐng)先于通脹水平;

　　3、可預(yù)見(jiàn)長(zhǎng)期回報(bào)：學(xué)生通常在高等教育機(jī)構(gòu)就讀2-5年時(shí)間;K12中小學(xué)幼教，當(dāng)?shù)厣茨芴峁┓€(wěn)定的長(zhǎng)期收入;外籍學(xué)生通暢會(huì)在國(guó)際學(xué)校學(xué)習(xí)3-4年時(shí)間;

　　4、充沛的現(xiàn)金流：運(yùn)營(yíng)資本需求較低;學(xué)校每學(xué)期/學(xué)年提前收繳學(xué)費(fèi)，而成本支出無(wú)需預(yù)支;除了資本支出，學(xué)校通暢能將EBITDA的90%轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金;

　　5、較高的進(jìn)入壁壘：新建學(xué)校需要交稿的資本性支出;教育機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)主要是基于教學(xué)質(zhì)量、升學(xué)率、就業(yè)率等綜合表現(xiàn);學(xué)校的聲譽(yù)、品牌等需要時(shí)間積淀。

　　和君商學(xué)戰(zhàn)略投資部副總趙棟旗幟鮮明的亮出，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該借助資本，資本應(yīng)該助力教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。原因有以下幾點(diǎn)。

　　第一，人才吸引。宏觀上來(lái)看教育產(chǎn)業(yè)與資本配比的意義，最核心的優(yōu)點(diǎn)就是人才吸引。教育培訓(xùn)企業(yè)，以往為何發(fā)展那么艱難，一方面由于政策限制等問(wèn)題解決不了，另外一方面由于這個(gè)領(lǐng)域從業(yè)人員薪資待遇相對(duì)較低，高水平的人才很少進(jìn)入。

　　第二，規(guī)范。教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不介入外部資本前，不需要特別規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表。一旦跟資本結(jié)合，就會(huì)倒逼相關(guān)政策進(jìn)行規(guī)范。2006年、2007年新東方上市，極大地促進(jìn)中國(guó)整個(gè)教育行業(yè)相關(guān)政策明朗化。

　　由于教育行業(yè)里從業(yè)人員越來(lái)越多，教育機(jī)構(gòu)投融資需求越來(lái)越多，倒逼著民辦教育在修改和認(rèn)證的過(guò)程中多次博弈，最后向著有利于行業(yè)健康發(fā)展的角色來(lái)走;同時(shí)也倒逼企業(yè)確認(rèn)財(cái)務(wù)公司治理，跟資本打交道，一定要按照規(guī)范化的要求。

　　此外，宏觀緯度上，資本除了有逐利性以外，還有孵化的功能，目前大部分在線產(chǎn)品或服務(wù)，整體上來(lái)說(shuō)還是免費(fèi)為多，有一些延續(xù)VC、2B、2C、2VC。沒(méi)有了這些VC的泡沫，這個(gè)行業(yè)前期靠滾動(dòng)的累計(jì)數(shù)發(fā)展，基本上很難做到。教育行業(yè)O2O的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，以及職教領(lǐng)域里面N多細(xì)分領(lǐng)域，是由于培訓(xùn)機(jī)構(gòu)總是產(chǎn)生付費(fèi)意愿。比方說(shuō)現(xiàn)在參加司法考試的人，不去司法考試報(bào)名，不用相關(guān)機(jī)構(gòu)的教材的非常少。同時(shí)，并購(gòu)等提升了行業(yè)的集中度，資本的導(dǎo)入使得教育進(jìn)程相對(duì)特行，以及新型教學(xué)工具、個(gè)性化教育的出現(xiàn)都推動(dòng)了教育行業(yè)的發(fā)展。

　　民辦教育產(chǎn)業(yè)階梯式發(fā)展

　　王磊是首控基金的合伙人，拼圖資本創(chuàng)始合伙人，專注教育產(chǎn)業(yè)做投資并購(gòu)。涉及幼教，K12、高等教育、職業(yè)教育等。他與大家分享了民辦教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四個(gè)階段。

　　民辦教育大體上分成五個(gè)階段，從90年代一直到未來(lái)的2025年左右。

　　90年代初，民辦教育剛剛起步發(fā)展，所以稱之為教育產(chǎn)品化階段，也就是說(shuō)，教育第一次以一個(gè)某種產(chǎn)品的形態(tài)出現(xiàn)在歷史的舞臺(tái)上。這時(shí)候出現(xiàn)了很多典型的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，如新東方、好未來(lái)等，還有一些網(wǎng)校比如黃崗網(wǎng)校和四中網(wǎng)校已經(jīng)嘗試互聯(lián)網(wǎng)化。當(dāng)時(shí)進(jìn)行了第一次教育產(chǎn)品化的過(guò)程，經(jīng)歷了大概10年左右的時(shí)間。直到2000年，教育資產(chǎn)開(kāi)始第一次證券化嘗試，以新東方或者學(xué)大為代表，他們嘗試去美股上市。

　　2010年開(kāi)始，出現(xiàn)新一波浪潮，因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了。新的教育產(chǎn)業(yè)模式開(kāi)始出現(xiàn)，教育與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合。這個(gè)階段的特點(diǎn)是模式多元化，產(chǎn)生了很多新的企業(yè)。但互聯(lián)網(wǎng)教育泡沫迅速破滅，原因是2015下半年的很多股市暴跌，因此傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)。

　　到了2016年，整個(gè)投資開(kāi)始轉(zhuǎn)變，從互聯(lián)網(wǎng)教育迅速轉(zhuǎn)到線下，所以像民辦教育的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、實(shí)體學(xué)校又開(kāi)始受到資本的關(guān)注。因此從2015年到未來(lái)三至五年的時(shí)間，其實(shí)是民辦教育產(chǎn)業(yè)金融化最高潮的時(shí)間。

　　但是教育產(chǎn)業(yè)還會(huì)繼續(xù)發(fā)展，終極方向是教育產(chǎn)業(yè)科技化，當(dāng)整個(gè)教育產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了資本化，實(shí)現(xiàn)了資本退出之后，它到底怎么樣在行業(yè)里面脫穎而出，必須要有新的科技屬性，比如和人工智能的合作、和大數(shù)據(jù)的結(jié)合等等。所以未來(lái)市場(chǎng)一定是科技化、創(chuàng)新的教育機(jī)構(gòu)。

　　現(xiàn)階段是在第四個(gè)階段，教育產(chǎn)業(yè)金融化最熱一個(gè)階段。在這個(gè)階段，有五個(gè)特點(diǎn)。

　　首先是行業(yè)的整合。好的品牌、優(yōu)質(zhì)的教育結(jié)構(gòu)會(huì)成為整個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先者，會(huì)借助資本的力量整合行業(yè)弱小的資源，最后形成新的行業(yè)。其實(shí)這個(gè)趨勢(shì)非常明顯了，比如美股上市的新東方、好未來(lái)幾乎是一氣呵成。最近的好未來(lái)的股價(jià)突破100元美元，在一年的時(shí)間內(nèi)漲了6點(diǎn)，這個(gè)資本的趨勢(shì)非常明顯。很多二線龍頭企業(yè)通過(guò)收購(gòu)的趨勢(shì)與方法在整合整個(gè)行業(yè)內(nèi)做并購(gòu)。

　　第二是產(chǎn)業(yè)基金的熱潮。最近很多教育業(yè)上市公司都在創(chuàng)辦教育產(chǎn)業(yè)基金，利用資本杠桿的力量去進(jìn)行行業(yè)的收購(gòu)和并購(gòu)。

　　第三是跨界，跨界合作、跨界整合。很多原主業(yè)不是做教育的企業(yè)已經(jīng)入場(chǎng)，尤其是一些上市公司，比如原來(lái)做陶瓷或者是做玻璃的，現(xiàn)在也是通過(guò)基金或者是收購(gòu)的方法進(jìn)入了行業(yè)，還有一些產(chǎn)業(yè)的合作，比如地產(chǎn)和教育的結(jié)合、養(yǎng)老和教育的結(jié)合，醫(yī)療和教育的結(jié)合，旅游和教育的結(jié)合等。

　　第四是抱團(tuán)取暖。剛才提到很多行業(yè)在加速整合，巨頭通過(guò)資本，那么中小企業(yè)怎么樣去做?他們也開(kāi)始采取行動(dòng)，就是紛紛抱團(tuán)形成一些產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，比如幼教產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、K12產(chǎn)業(yè)聯(lián)名、校長(zhǎng)俱樂(lè)部等。

　　第五是走進(jìn)與走出。教育行業(yè)是國(guó)際化相對(duì)滯后的產(chǎn)業(yè)，但是這些年，其實(shí)有很多先知先覺(jué)者，一些教育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)始在海外進(jìn)行收購(gòu)并購(gòu)了，有教育公司在籌劃走出去，同時(shí)還會(huì)引起很多海外優(yōu)質(zhì)的資源到國(guó)內(nèi)，所以這種進(jìn)來(lái)出去的動(dòng)作越來(lái)越多，所以我們未來(lái)一個(gè)民辦教育需要站在全球的制高點(diǎn)去思考如何去布局和投放。

　　《民促法》利好?

　　對(duì)《民辦教育促進(jìn)法》改革，郝曉暉認(rèn)為既不能盲目樂(lè)觀也不能過(guò)于悲觀，因?yàn)楝F(xiàn)在細(xì)則還未能落地，對(duì)盈利和非盈利的看法現(xiàn)在還有很多爭(zhēng)議，但是從價(jià)值投資和長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，結(jié)果一定偏向樂(lè)觀。西安民辦教育論壇上，俞敏洪也發(fā)表了關(guān)于這個(gè)話題的觀點(diǎn)，最近幾個(gè)教育企業(yè)一樣在香港上市，對(duì)盈利與非盈利不是個(gè)問(wèn)題。

　　王磊認(rèn)為，《民辦教育促進(jìn)法》對(duì)各個(gè)細(xì)分板塊其實(shí)產(chǎn)生了不同的影響，有的是受益，有的可能受到一些沖擊。K12培訓(xùn)、幼教、職業(yè)教育，這些領(lǐng)域都會(huì)受益。

　　不過(guò)此前，吳冠雄曾對(duì)藍(lán)鯨教育表示，“在《民促法》修訂之后，今年1月份的配套法規(guī)解決了公司制培訓(xùn)機(jī)構(gòu)無(wú)法可依的狀態(tài)。”公司制的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)此前在全國(guó)各地大量存在，但絕大多數(shù)地方的工商局并不向其核準(zhǔn)類似“培訓(xùn)”或“非學(xué)歷培訓(xùn)”這樣的經(jīng)營(yíng)范圍，原因在于老民促法沒(méi)有為此提供法律依據(jù)。直到根據(jù)新民促法頒布的配套法規(guī)才解決這個(gè)問(wèn)題，將來(lái)公司制的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)跟民辦學(xué)校一樣，也應(yīng)該在教委辦理辦學(xué)許可證。

　　這是民促法完成修訂后給民辦教育機(jī)構(gòu)帶來(lái)的一個(gè)明顯變化。實(shí)際上，修法帶來(lái)的變化還有許多，并將深刻影響教育行業(yè)資本市場(chǎng)。

　　目前，國(guó)內(nèi)教育資產(chǎn)的證券化最大障礙就是非營(yíng)利屬性?！睹翊俜ā返男薷闹荒苷f(shuō)局部地解決了這個(gè)問(wèn)題，也沒(méi)有完全解決。比如義務(wù)教育階段不能變更為營(yíng)利性學(xué)校，所以A股肯定也是上不了。其他領(lǐng)域，比如高等教育、高中教育、幼兒園教育要進(jìn)入A股市場(chǎng)，前提是得改成營(yíng)利性的才能申請(qǐng)上市。

　　然而，根據(jù)民促法的修訂，變更為營(yíng)利性學(xué)校由各省自行制定具體辦法，而現(xiàn)在各地的地方法規(guī)還沒(méi)有出來(lái)，還不知道該怎么把學(xué)校改成營(yíng)利性：改的過(guò)程該付出多大的代價(jià)，需要走些什么樣的程序等等問(wèn)題，所以目前還都不能啟動(dòng)。高等教育、高中、甚至連幼兒園也一樣，這兩年一些上市公司收購(gòu)幼兒園，其實(shí)他們也還沒(méi)解決這個(gè)問(wèn)題。

　　非義務(wù)教育階段的學(xué)校先改成營(yíng)利性學(xué)校，理論上可以上A股。它沒(méi)有法律障礙了，但不代表很快就能出現(xiàn)眾多學(xué)歷制教育的上市公司。能不能上市是一個(gè)復(fù)雜的論題，可能不是短期的一兩年之內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的。

　　但是，根據(jù)國(guó)際教育市場(chǎng)的發(fā)展路徑，教育與產(chǎn)業(yè)資本和社會(huì)多元資本相融合是大勢(shì)所趨。因此， 民辦教育機(jī)構(gòu)要以開(kāi)闊的胸懷和國(guó)際視野，借助資本的力量融合并購(gòu)，才能走上發(fā)展快車道。 資本市場(chǎng)能夠通過(guò)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新的模式和標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，幫助民辦教育企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合和價(jià)值增值。