2016年12月19日這一天，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到10000萬家，總市值3.8萬億元，新三板市場(chǎng)正式進(jìn)入“萬舸爭(zhēng)流”的時(shí)代。

　　近來，教育企業(yè)奔赴新三板的浪潮也未曾停歇，太奇教育和高思教育獲準(zhǔn)掛牌，開心教育、青軟實(shí)訓(xùn)等多家教育企業(yè)申請(qǐng)掛牌新三板。藍(lán)鯨教育了解到，截至2016年12月23日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)分類為教育行業(yè)的掛牌企業(yè)突破性的達(dá)到了71家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)新三板市場(chǎng)涉及教育業(yè)務(wù)的企業(yè)約有200家之多。

　　這一年，新三板教育企業(yè)中龍門教育超越茅臺(tái)成為“股王”;這一年，隨著新東方在線獲準(zhǔn)掛牌，已有三家美股上市公司拆分業(yè)務(wù)回國登陸新三板;這一年，掛牌不足半年的環(huán)球拓業(yè)被爆老板跑路拖欠兩千余萬元學(xué)費(fèi);這一年，朗頓教育成為新三板第一家被摘牌的企業(yè)……

　　2016揮手告別在即，藍(lán)鯨教育細(xì)數(shù)這一年中，新三板教育企業(yè)的高光與黯淡。

　　高光時(shí)刻一：龍門教育成為“股王” 大手筆高轉(zhuǎn)送

　　今年8月正式掛牌新三板的龍門教育，在幾個(gè)交易日后，股價(jià)一度達(dá)到350元/股。彼時(shí)龍門教育的股價(jià)不僅位列新三板頭把交椅，也超越了茅臺(tái)，成為資本市場(chǎng)的“股王”。近年來，教育產(chǎn)業(yè)深受資本市場(chǎng)歡迎，全通教育也曾在2015年超越茅臺(tái)成為滬深兩市股王。

　　此外，近日龍門教育公布一則資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，擬以10股轉(zhuǎn)增200股。該方案實(shí)施后，龍門教育總股本將有617.4萬增至近1.3億股。高轉(zhuǎn)送常見，但是龍門教育為何會(huì)如此大手筆呢?一位新三板分析師向藍(lán)鯨教育介紹，龍門教育股改后的股本僅有560萬股，而新三板創(chuàng)新層要求至少2000萬股，即使為了躋身創(chuàng)新層，也需要擴(kuò)充股本。另外，龍門教育自掛牌后股價(jià)一度在300元左右，雖然有了“股王”的名頭，但不利于股票流動(dòng)性。

　　高光時(shí)刻二：和君商學(xué)控股A股上市公司

　　和君商學(xué)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)中分類雖然不是教育行業(yè)，但是業(yè)務(wù)涉及企業(yè)培訓(xùn)等職業(yè)教育。和君商學(xué)掛牌新三板后，通過質(zhì)押股權(quán)向銀行借貸10.5億元，以13.93億元收購匯冠股份23.08%股份，成為其控股東。此次收購已經(jīng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但是和君商學(xué)并非A股上市公司，而證監(jiān)會(huì)新三板公司資產(chǎn)重組不設(shè)核準(zhǔn)要求，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也不要求備案。因此和君商學(xué)成為第一家控股A股上市公司的新三板企業(yè)。

　　藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，和君商學(xué)在今年開啟了瘋狂的并購模式，截至目前共進(jìn)行6筆并購，但僅11月一個(gè)月之內(nèi)就有三起投資并購。

　　高光時(shí)刻三：華圖7億定增收官，股價(jià)翻3倍

　　華圖教育于11月初華圖教育宣布7億元定增收官。華圖完成7億定增價(jià)格為72元，距離今年2月完成其第一次定增時(shí)的股價(jià)24.39元，股價(jià)翻了近3倍。與華圖完成定增相映的是，據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，教育類企業(yè)中37家開展了定增募資，累計(jì)募集資金28.28億元。

　　值得注意的是，華圖宣布完成定增后一個(gè)交易日，股價(jià)為59.99元，定增價(jià)格溢價(jià)20%。分析人士認(rèn)為，華圖是為數(shù)不多的新三板創(chuàng)新層教育公司，除業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好外，華圖的營(yíng)收和凈利潤(rùn)已經(jīng)滿足IPO或借殼的條件，且華圖聯(lián)合創(chuàng)始人于洪澤也曾向藍(lán)鯨教育表示，會(huì)以獨(dú)立IPO的形式上市。因此，不排除投資人對(duì)于華圖IPO的預(yù)期。

　　截至12月23日，華圖教育96元/股，公司市值超過130億元。

　　全通教育和龍門教育相繼成為資本市場(chǎng)“股王”、和君商學(xué)今年全面開啟“買買買”模式、華圖溢價(jià)20%定增方案也能在3個(gè)月之內(nèi)完成，更不用說新三板市場(chǎng)現(xiàn)有的如新東方在線、全美在線等美股上市公司拆分回國的公司……一切都表明近年來教育產(chǎn)業(yè)走熱的趨勢(shì)，除了教育良好的抗周期性因素外，政策層面的利好措施、人口紅利都推動(dòng)了教育資本化的進(jìn)程。當(dāng)前教育機(jī)構(gòu)A股上市還存在障礙，美股和港股市盈率相對(duì)較低且存在VIE結(jié)構(gòu)等問題，新三板似乎已經(jīng)成為教育機(jī)構(gòu)融資的新戰(zhàn)場(chǎng)。

　　但是，新三板市場(chǎng)教育機(jī)構(gòu)的日益增多的同時(shí)，也存在很多不能忽視的問題。新三板創(chuàng)立之初旨在為初創(chuàng)型、體量較小的企業(yè)提供融資的平臺(tái)，但是這些“年輕”的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，其中很多教育企業(yè)盈利模式不清晰，加上對(duì)新三板掛牌企業(yè)信息披露要求不高，導(dǎo)致了新三板市場(chǎng)亂象叢生，魚龍混雜。教育行業(yè)也不例外。

　　黯淡景象一：朗頓教育被摘牌，造假與宮斗齊飛

　　今年7月，朗頓教育成為第一個(gè)“被吃螃蟹的人”——因未披露2015年年報(bào)被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)制摘牌。

　　根據(jù)公開資料顯示，朗頓教育主營(yíng)業(yè)務(wù)為財(cái)經(jīng)類職業(yè)考試培訓(xùn)，2014年凈利潤(rùn)為2148.18萬元。由于遲遲未披露2015年年報(bào)被強(qiáng)制摘牌，但是其摘牌公告卻表示擬為登陸A股做準(zhǔn)備。

　　然而據(jù)讀懂新三板披露，朗頓教育股東質(zhì)疑股東質(zhì)疑公司被摘牌，是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假;董事長(zhǎng)卻稱公司是主動(dòng)摘牌，摘牌是為了去A股。至此，朗頓教育上演了一出，股東聯(lián)合罷免董事長(zhǎng)，但董事長(zhǎng)并不承認(rèn)的宮斗大戲。

　　另外，金僑教育在掛牌不足8個(gè)月之后發(fā)布公告稱，因公司因經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，擬申請(qǐng)?jiān)谛氯褰K止掛牌。此前，金僑教育曾發(fā)布公告稱，其收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的警示函，由于金僑教育對(duì)外投資事項(xiàng)并未及披露以及占用子公司資金的違規(guī)行為，令相關(guān)責(zé)任主體約見談話并提交書面承諾。

　　黯淡景象二：環(huán)球拓業(yè)老板跑路，拖欠兩千余萬學(xué)費(fèi)

　　誰能想到正式掛牌僅一個(gè)月的公司老板跑路?環(huán)球拓業(yè)做到了。今年9月末，環(huán)球拓業(yè)被爆老板跑路、公司關(guān)門停業(yè)，引發(fā)近千學(xué)員追討學(xué)費(fèi)。有意思的是，在正式掛牌沒幾天后，環(huán)球拓業(yè)發(fā)生了法人變動(dòng)，由陳國忠變更為肖宏。而據(jù)媒體報(bào)道，在出任法人前，肖宏為財(cái)富中心大堂經(jīng)理。

　　環(huán)球拓業(yè)主辦券商開源證券于12月23日發(fā)布公告稱，12月21日環(huán)球拓業(yè)收到北京證監(jiān)局出具的《關(guān)于對(duì)北京環(huán)球拓業(yè)教育咨詢股份有限公司采取出具警示函措施的決定》，認(rèn)為環(huán)球拓業(yè)自今年9月30日至今生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)完全停滯。

　　黯淡景象三：流動(dòng)性困局何解?交易企業(yè)寥寥無幾

　　自2014年新三板擴(kuò)容至今，掛牌公司破萬，看上去正在欣欣向榮的發(fā)展。但藍(lán)鯨教育發(fā)現(xiàn)，10105家掛牌公司中成交股票只數(shù)只有1015家，存在交易記錄的教育類公司，也不過20家。

　　新三板的流動(dòng)性和市場(chǎng)掛牌的火爆程度形成了鮮明的對(duì)比，以12月23日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的信息為例，當(dāng)天成交額僅為13.1億元，也就是滬深A(yù)股成交額的零頭而已。

　　結(jié)語：教育企業(yè)掛牌新三板的好處不言而喻，目前市場(chǎng)上多數(shù)教育企業(yè)還屬于初創(chuàng)型、體量較小。掛牌新三板則是提升品牌影響，吸引投資的不二方法，因此沒有掛牌的教育企業(yè)排著隊(duì)翹首以待希望能掛牌成功。所以不難理解，為何在新三板教育企業(yè)問題頻出后，依然熱度不減。

　　然而已經(jīng)掛牌新三板的教育企業(yè)不少已陷入股票流動(dòng)性差、企業(yè)零融資的尷尬境地。雖然環(huán)球拓業(yè)、朗頓教育等只是個(gè)案，但是寥寥幾筆卻也能描繪出新三板市場(chǎng)教育企業(yè)良莠不齊的亂象。另外，藍(lán)鯨教育注意到，目前掛牌新三板的教育企業(yè)已經(jīng)涉及早幼教、K12、職業(yè)教育、留學(xué)等多個(gè)教育細(xì)分領(lǐng)域，一方面說明了教育行業(yè)的全面開花，但同時(shí)由于掛牌的教育企業(yè)多，沒有稀缺性。良莠不齊且不具備稀缺屬性的教育企業(yè)，股票的流動(dòng)性又怎么會(huì)好呢?

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年新三板教育類企業(yè)平均營(yíng)收僅為0.57億元，剔除華圖教育、億童文教等營(yíng)收良好的公司，整個(gè)新三板教育行業(yè)的整體業(yè)績(jī)還會(huì)更低。即便如此，依然有處于虧損狀態(tài)的教育企業(yè)前仆后繼地申請(qǐng)掛牌，掛牌之后能否扭虧且不說，一旦掛牌成功將會(huì)短期成本增加，以金僑教育為例，2016年上半年，其財(cái)務(wù)方面共支出572.72萬，其中近十分之一是新三板上市審計(jì)咨詢費(fèi)。

　　有人說，資本市場(chǎng)就是圍城，在外面的人想進(jìn)去，在里面的人想出來。新三板亦是如此，來自廣證恒生的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年摘牌的新三板企業(yè)達(dá)55家，多于此前歷年總和。

　　必須要認(rèn)清的是，原本發(fā)展良好持續(xù)盈利的公司進(jìn)入新三板市場(chǎng)后，才會(huì)錦上添花。所以對(duì)于一些已經(jīng)本末倒置的教育企業(yè)來說，掛牌不是當(dāng)務(wù)之急，好好做教育才是長(zhǎng)久之策。